市场报价利率改革迎来三周年，成效显著。
2019年8月，中国人民银行改革完善了LPR形成机制。在中信证券首席经济学家明明看来，三年来，LPR改革形成了良好的政策利率传导机制，降低了实体经济融资成本，有效发挥了政策支持实体经济的作用。
利率传导机制进一步开放。
利率市场化是经济金融领域的核心改革之一。经过三年的持续推进，LPR改革取得了重要成果。
中国银行研究所研究员梁思在接受《证券日报》记者采访时表示，LPR改革前，贷款定价受存贷款基准利率影响较大，市场化程度较低。但是，改革后，贷款定价主要参考LPR。LPR由MLF加点形成，贷款利率参考LPR定价。MLF由市场竞价形成，加分项由报价行和各行自主决定，市场化程度较高。
同时，梁思表示，LPR改革以来，利率传导机制进一步开放，基本建立了由政策利率市场基准利率(LPR)和市场利率(贷款利率)传导的利率体系。金融机构发放的贷款利率随着LPR利率继续下降，贷款利率的隐性下限也被打破。过去三年，企业融资成本连续创历史新低，LPR改革有效支持了实体经济发展。
央行数据显示，7月LPR价格为1年期LPR 3.7%，5年期LPR 4.45%，较LPR改革后首个价格分别下降0.55%和0.4%。LPR下行导致企业贷款利率大幅降低，有效促进了金融部门向实体经济让利。央行近日发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》显示，6月份企业贷款加权平均利率为4.16%，较改革前的2019年7月份的5.32%下降1.16个百分点。
光大银行金融市场部宏观研究员周在接受《证券日报》记者采访时表示，改革畅通了政策利率向实体经济的传导路径，提高了货币政策的传导效率，有效降低了实体经济的融资成本。
“LPR逐渐成为商业银行FTP的主要参考基准，FTP的市场化程度不断提高。在LPR改革不断推进的推动下，与LPR相关的衍生品规模也在不断增加，其中包括LPR利率互换、期权等业务的快速发展。”梁思又说道。
预计LPR将在本月不对称下调。
央行在7月份发布的《中国区域金融运行报告》中指出，下一步要继续深化LPR改革，完善LPR报价机制，不断提高LPR报价质量，使央行政策利率通过市场利率向贷款利率和存款利率的传导更加顺畅。
谈及如何进一步深化LPR改革，梁思认为，一是继续加强LPR与MLF的联动，增加MLF调整的灵活性，打破金融市场和信贷市场的壁垒，增强货币政策对银行资产负债影响的同步性；二是要加快培育衍生品市场，加快培育LPR相关衍生品，更好地满足各类主体的利率风险管理需求；第三，要稳步推进存款利率市场化，优化银行负债环境。优化连续存款利率定价机制，增强存款利率和市场利率变化的敏感性，与贷款利率变化更好匹配。
“要进一步释放LPR报价利率改革的潜力，一方面需要进一步完善LPR利率传导机制，推动金融机构将LPR利率嵌入金融机构内部资本定价模型，引导中小金融机构提高资本定价能力。另一方面，考虑到金融机构调整贷款利率受存款成本制约，需要加强存款市场监管，维护正常的市场竞争秩序，深化存款利率市场化改革。”周认为。
明明告诉记者，未来需要考虑如何有效协调存款利率市场化调整机制与LPR改革，以进一步发挥降低实体经济融资成本的政策效力。此外，5年期以上的LPR减少幅度较小，因此未来如何有效降低长期利率也可能是LPR改革的一个方向。
值得一提的是，8月15日，央行下调MLF操作和公开市场逆回购操作中标利率10个基点。显然，在改革和完善LPR形成机制后，MLF利率对LPR报价有很大的影响。考虑到近期银行吸储成本压力下降，负债端压力明显减轻，也有助于银行为LPR报价提供涨跌空间。综合来看，8月LPR的下调幅度可能超过10个基点。此外，LPR不对称下调的概率较大。在中长期贷款需求有待提振的背景下，降低长期LPR利率将有效降低居民和企业融资成本，提高其加杠杆意愿。
